本周我们休闲食物公司环境，此中：1）洽洽食物10月收入实现稳健增加，11月受春节错期影响坚果品类体量有所收缩，瓜子品类连结增加态势。后续产物端次要发力点仍为坚果品类，如单一坚果和风味坚果都正在加大新品推广和铺货力度。其他品类已储蓄魔芋、花生果、薯条、坚果乳等新品，品类拓展力度较过往有所提拔。渠道方面，本年量贩渠道加大投入后实现较高收入增速，山姆/盒马等会员店渠道收入增速较快，KA和畅通渠道受客流量影响收入有所下滑。来岁估计量贩渠道陪伴终端开铺保持较好的收入增速，商超/畅通渠道别离通过调改缩小价差/提高终端办事能力应对新渠道的冲击影响。成本方面，瓜子新采购季价钱对比客岁高峰期有所下滑，无望带动瓜子毛利率提拔。坚果成本持平允在价钱高位，估计毛利率端继续承压。2）西麦食物25Q4发卖旺季动销环境优良，延续前三季度的运营趋向。公司对26年燕麦从业维持稳健的收入增速方针，大健康产物的新品推出无望带来额外增量。西一大健康新品11月底已于线款新品以组合拆形式售卖。药食同源系列的冲调产物10月推出后月销表示优良，次要进入胖东来等特定渠道，来岁估计继续推进渠道拓展。渠道方面，线上估计连结较快收入增速，线下收入估计稳健增加，此中量贩渠道通过添加SKU数量实现优良收入增速，畅通渠道持续开辟经销商，KA渠道通过衔接OEM营业应对渠道端调改。山姆渠道新品中的无机燕麦月销优良，无望保留。成本方面，26年燕麦采购均价估计同比下降，无望提拔全体毛利率程度，带动公司利润端表示优于收入端。3）万辰集团25H1更沉视门店质量，开店速度有节制。25H2门店质量改善，同店同比表示较25H1有所改善；老店同店表示连结平稳，开店速度有提拔。经前期门店质量调整后，26年开店速度无望快于25年。店型方面，非零食部门的弥补测验考试持续推进，如高线城市测验考试短保/潮玩品类，低线城市添加日化/米面粮油品类。此中潮玩品类添加较多，大部门门店都有分歧程度的添加，IP合做会是持久标的目的。自有品牌方面，公司的打制思更多是产物思维，通过产物的差同化和性价比，测验考试推出爆品，而非一味的提高自有品牌的收入占比进而帮力提拔全体毛利率。本周我们安井食物，公司反馈速冻行业价钱合作有所趋缓，10-11月延续三季度趋向、运营表示优良，一方面下逛餐饮需求有必然改善，公司三季度促销力度较低，经销商库存较低、留不足力，别的公司本年强调从渠道驱动转向新品驱动，积极推进新品次新品，虾滑等次新品发卖额增速较为亮眼、且已成功进入山姆渠道，锁鲜拆连结优良的盈利程度、将继续鞭策暖锅料高端升级，后续继续推出6。0新品，嫩鱼丸亦贡献必然体量，冷冻烘焙、清实食物等赛道亦正在结构。渠道端从全面拥抱定制化转向有管控的拥抱商超定制化，对大客户系统、定制程度做了分级。